لماذا يعتقد JPMorgan أن العملات المستقرة لن تصل إلى تريليوني دولار في أي وقت قريب؟

JPMorgan متشكك بشأن التوقعات الأخيرة التي تشير إلى أن سوق العملات المستقرة سيصل إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2028 - حيث تعتبر هذه التوقعات غير واقعية.

حالياً، تبلغ قيمة سوق العملات المستقرة حوالي 270 مليار دولار، وتسيطر عليها Tether (USDT) وUSD Coin (USDC). وتتوقع JPMorgan أن النمو سيحدث، ولكن من المحتمل أن يتضاعف إلى مرتين أو ثلاث فقط، بدلاً من قفزة بمقدار 7 أضعاف.

لا تزال العملات المستقرة تُستخدم في الغالب لتداول العملات المشفرة والتمويل اللامركزي. وحتى يتم استخدامها كأموال رقمية في الحياة اليومية، سيظل نموها محدوداً.

• لا يزال معظم المستهلكين والشركات يعتمدون على خدمات موثوقة مثل Visa، PayPal، أو Apple Pay. من دون شبكة دفع قوية، تواجه العملات المستقرة منافسة شديدة. لم تبدأ الشركات الكبرى والمستثمرون المؤسسيون بعد بتحويل مبالغ كبيرة إلى العملات المستقرة. لا يزالون يفضلون الأصول الآمنة التقليدية مثل الودائع المصرفية أو سندات الخزانة قصيرة الأجل.
• تواجه العملات المستقرة أيضاً ضغطاً من التطبيقات الحكومية المدعومة والعملات الرقمية للبنوك المركزية. في الصين، تهيمن منصات مثل WeChat Pay وAlipay على المدفوعات الرقمية، مما يجعل العملات المستقرة أقل جاذبية في تلك المناطق.
• تعمل العديد من الدول حالياً على تطوير عملاتها الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs)، والتي ستوفر بدائل رقمية رسمية للعملات المستقرة، وقد تقلل من الطلب العالمي على العملات الصادرة عن القطاع الخاص.

قانون العملات المستقرة الجديد في الولايات المتحدة: قانون GENIUS

يركز قانون GENIUS على العملات المستقرة. يحدد متطلبات صارمة لمن يمكنه إصدار العملات المستقرة، وما يجب أن تكون مدعومة به، وكيف يجب أن تعمل تحت إشراف فيدرالي.

من الآن فصاعداً، يُسمح فقط للمُصدرين المعتمدين، سواء كانوا بنوكاً أو شركات مالية غير مصرفية مرخصة، بإصدار العملات المستقرة في الولايات المتحدة. ويجب دعم كل عملة مستقرة يتم إصدارها بأصول شديدة السيولة، مثل النقد أو سندات الحكومة الأمريكية قصيرة الأجل.

• يُطلب من المُصدرين نشر تقارير شهرية تُظهر إثبات الاحتياطيات، والخضوع لتدقيقات مستقلة منتظمة.
• من الحقائق المهمة أن القانون يمنع مُصدري العملات المستقرة من تقديم فوائد أو عوائد للمستخدمين. هذا يُبقي هذه العملات مركزة على المدفوعات ويمنعها من التنافس مع البنوك التقليدية على الادخار.
• يتضمن القانون تدابير لحماية المستهلك. ففي حال الإفلاس، سيكون لمستخدمي العملات المستقرة أولوية في المطالبات، ويجب الاحتفاظ بأموالهم بشكل منفصل عن أموال تشغيل الشركة.

قد يؤدي ذلك إلى خروج المُصدرين الأصغر غير الخاضعين لتنظيم صارم والذين لا يستطيعون تلبية هذه المعايير. وفي المقابل، يفتح القانون الباب أمام المؤسسات المالية الكبرى، وشركات التكنولوجيا، ومزودي خدمات الدفع لدخول السوق بعملاتهم المستقرة الخاصة.

هل سيؤثر ذلك على الدولار الأمريكي؟

ليس على الفور. لا يغير القانون أسعار الفائدة أو يُحرّك الأموال الكبرى مباشرة. ولكن بمرور الوقت، قد يساعد في دعم الدولار الأمريكي على المستوى العالمي.

إليك كيف يمكن أن يحدث ذلك:

• زيادة الطلب على الدولار. بما أن العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي أو بسندات الخزانة، فإن استخدامها الواسع يعني حاجة أكبر إلى الدولارات الحقيقية كاحتياطي.
• ميزة رقمية للدولار. مع وجود قوانين أوضح وثقة أكبر، تجعل العملات المستقرة من السهل استخدام الدولار الأمريكي عبر الحدود. العملات الأخرى لا تمتلك هذا النوع من الانتشار الرقمي بعد.
• زيادة الطلب على ديون الولايات المتحدة. إذا كانت العملات المستقرة مطالبة بالاحتفاظ بسندات خزانة، فسيؤدي ذلك إلى زيادة الطلب عليها. وهذا يساعد الحكومة الأمريكية على الاقتراض بأسعار فائدة مستقرة.

ومع ذلك، هناك حدود. غياب الفائدة يجعل العملات المستقرة أقل جاذبية للمؤسسات الكبيرة. وإذا طورت دول أخرى عملاتها الرقمية بسرعة أو حاولت حظر العملات المستقرة المدعومة بالدولار، فقد يؤدي ذلك إلى إبطاء انتشار الدولار.