مخزونات النفط ومشكلة مصداقية منظمة أوبك

في نهاية شهر نوفمبر، أعلنت أوبك أنها ستُبقي إنتاج النفط ثابتًا خلال الربع الأول من عام 2026. تاريخيًا، عندما تنخفض أسعار النفط ويصبح فائض المعروض أمرًا لا مفر منه، تلجأ أوبك إلى الأداة نفسها التي استخدمتها دائمًا: خفض الإنتاج. لكن هذه المرة، لم يحدث ذلك.

وهذا يحمل دلالات كثيرة. 
نحن نتجه نحو فائض متوقّع في سوق النفط خلال عام 2026، ومع ذلك لم تُلوّح أوبك حتى بخفض الإنتاج. هذا أمر غير معتاد وكاشف. نفوذ أوبك على أسعار النفط العالمية لم يعد كما كان في السابق. فقد كانت المنظمة في وقت من الأوقات تُرهب الغرب عبر تحويل قيود الإمدادات إلى أداة ضغط سياسي. أما اليوم، فقد تغيّرت المعادلة. أصبحت أوبك تعتمد على أسعار النفط أكثر مما تعتمد أسعار النفط على أوبك.
وعندما تعلن أوبك عن خفض الإنتاج، فإننا نتعامل مع ذلك بتشكك، ولأسباب وجيهة. مرارًا وتكرارًا، لا تنعكس التخفيضات الموعودة في بيانات الإنتاج الفعلية. ومع ذلك، لا يزال السوق يقع في الفخ، فيدفع أسعار النفط إلى الارتفاع لفترة وجيزة قبل أن تلحق بها الحقيقة.

لماذا يحدث هذا؟ 
لأن دول أوبك ببساطة لا تستطيع تحمّل قول الحقيقة. 
تعتمد معظم دول أوبك بشكل كبير على عائدات النفط لتمويل الإنفاق الحكومي والخدمات الاجتماعية والاستقرار السياسي. وفي كثير من الحالات، تُشكّل عائدات النفط الجزء الأكبر من الدخل الوطني. إن الإعلان عن خفض الإنتاج هو محاولة لدفع الأسعار إلى الارتفاع، وهو تضحية قصيرة الأجل من أجل مكاسب طويلة الأجل. لكن قلة من هذه الحكومات تمتلك القدرة المالية أو السياسية على تحمّل الألم قصير الأمد. ولذلك تبقى التخفيضات نظرية.

وهذا يشبه إلى حد كبير ما يحدث في الولايات المتحدة: سياسيون يعدون بالانضباط المالي وهم غير قادرين على تحقيقه. فالحوافز لا تتماشى مع الخطاب.

قبل عقود، كانت مثل هذه الإعلانات ذات وزن حقيقي. فقد كانت أوبك تسيطر فعليًا على المعروض. لكن تلك الحقبة انتهت مع ثورة النفط الصخري في منتصف العقد الأول من الألفية. ومنذ ذلك الحين، شهد إنتاج الولايات المتحدة من النفط وصادراتها انفجارًا هائلًا، بزيادة تقارب 1000% منذ عام 2000. وقد غيّر هذا التسارع خلال السنوات السبع عشرة الماضية هيكل السوق بشكل جذري.
في عام 2008، كانت أوبك تسيطر على أكثر من 40% من الإمدادات العالمية من النفط، بينما لم تكن حصة الولايات المتحدة تتجاوز نحو 5%. اليوم، انخفضت حصة أوبك إلى حوالي 35%، في حين ارتفعت حصة الولايات المتحدة إلى نحو 17%. هذا التحوّل أضعف بشكل دائم قدرة أوبك على فرض الأسعار من خلال الرسائل المنسّقة.

ولهذا السبب، من المبكر ملاحقة أسهم النفط.

أسعار السلع تقود أسعار الأسهم، وليس العكس. وإلى أن يعثر النفط نفسه على قاع مستدام، فلن توفّر أسهم قطاع الطاقة هامش الأمان الذي نبحث عنه. ولهذا ينبغي أن يكون هذا القطاع على قائمة المراقبة لعام 2026.
وعندما تحين الفرصة، ابدأ بقطاع خدمات النفط ضمن سوق الطاقة. فهذه الشركات عادةً ما تكون أول المستفيدين عند تعافي أسعار النفط. ففي فترات الركود، يؤجّل المنتجون أعمال الصيانة ويبطئون أنشطة الحفر للحفاظ على السيولة. وعندما تستقر الأسعار وتبدأ بالارتفاع، تصبح تلك الأعمال المؤجلة أمرًا لا مفر منه، ويعود الطلب على شركات الخدمات بسرعة.

تعمل الشركات في هذا المجال على استعادة الإنتاج، وصيانة الآبار القائمة، ودعم مشاريع الحفر الجديدة. وهي طريقة ذات رافعة للمشاركة في تعافي أسعار النفط دون المراهنة مباشرة على السلعة نفسها.
لا يزال النفط أحد قطاعاتنا المفضلة. لكن في الاستثمار في الطاقة، التوقيت هو كل شيء. توقّع ظهور نقطة دخول أكثر جاذبية في أوائل عام 2026، وعندما يحدث ذلك، كن مستعدًا.

في الوقت الحالي، الصبر يتفوّق على التفاؤل.
حظًا موفقًا!